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　　2009年收入、利润均小幅下降。公司实现营业收入82.24亿元；同比减少12.12%；实现归属于母公司股东的净利润3.16亿元，同比减少18.87%。实现每股收益0.13元。

　　2009年军品相对稳定，利润下降主要是民机受经济危机影响所致。从具体产品来看，2009年军品、铝型材、国际合作项目等均完成年初计划，因此收入及净利润下降主要是民机产品未完成销售计划所致(去年受国际金融危机等因素影响，民机交付的新舟系列飞机仅8架，完成年计划20架份的40%)。

　　在手订单充足，今年业绩将恢复，预计将超过2008年。公司在手订单充足：承担的军机产品订货稳定；新舟飞机逐步形成系列化，还有122架订单未交付；国际合作项目尚余19.38亿美元合同待交付；公司与上海飞机制造厂签订了100架份ARJ21-700飞机批生产合同。我们预计今年实现收入将超过100亿元，增幅在30%左右，但整机销售量的上升以及委托代销费用的上升将使得公司期间费用率小幅上升，预计公司净利润的增幅会略小于收入。

　　定向增发将提升公司竞争力并增厚业绩。公司准备定向增发向陕西飞机工业公司、中航飞机起落架公司、西安航空制动科技公司、西安飞机工业公司发行股份购买其航空业务相关资产。届时公司将新增运八系列飞机、飞机起落架、飞机机轮刹车等零部件的生产能力，同时还将提高公司飞机零部件国际转包生产能力，这将进一步完善公司航空制造产业链、丰富公司产品结构，并且提升公司的研发能力。我们预计这部分资产将增加公司净利润1.2－1.3亿元左右。

　　短期估值较高，给予中性－A的投资评级。我们认为公司整机正进入成长期，但受经济复苏缓慢影响，对盈利的贡献有限。如不考虑定向增发，预计公司未来三年的每股收益分别为0.15元、0.19元和0.23元。即使考虑定向增发带来的利润增长，公司今年的每股收益也仅略高于0.20元，对应的市盈率超过65倍，因此我们认为其短期估值较高，给予其中性－A的投资评级。