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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信证券

　　投资要点

　　2009年业绩符合我们预期。2009 年公司实现销售收入10.46亿元，同比增长58.02%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.71亿元，同比增长227.74%；实现每股收益0.27 元，符合我们的预期。分配方案：每 10 股转增10股；股东大会时间：2010 年4 月6 日。

　　2009年收入高增长主要来自于酒类销售大幅上升。2009 年经营情况看点有三：1)收入大幅度增长。酒类收入6.08亿元，同比增长77.52%；制药收入4.24亿元，同比增长36.92%；房地产收入0.83亿元，同比增长135.93%；2)毛利率明显提升。综合毛利率37.64%，同比增加4.62个百分点；酒类毛利率62.53%，同比增加1.81个百分点；制药毛利率1.49%，同比减少1.10个百分点；房地产毛利率42.88%，同比增加2.17个百分点；酒类毛利率提高在于产品结构优化，高价位酒销售增长迅猛。3)费用率略有下降，预收账款大幅增加。三项费用率为17.63%，同比减少1.1个百分点；预收账款1.70 亿元，同比增加356.88%。

　　2010年亮点一：销量有望继续保持快速增长。预计2010年公司将继续扩展省内市场，利用现有渠道增加不同价位互补产品，并将聚焦资源对省外市场实施定点突破。预计2010年销量有望保持40%左右的增速。

　　2010年亮点二：产品价格将稳步提高。2009 年8 月公司已对"地蕴醉三秋"，"柔和种子酒"和"祥和种子酒"系列产品的出厂价提高10-18%。2010年3月，公司将柔和和祥和种子酒的返点取消间接提价。鉴于公司产品目前价格偏低：醉三秋(出厂价60元/零售价108元)、柔和种子酒(50元/98元)、祥和种子酒(30元/48元)，我们预计公司未来仍会有提价动作。

　　风险因素：再融资进程是否顺利；宏观经济波动。

　　目标价24.60元，维持增持评级。预计公司2010-2012年EPS为0.51元、0.82元、1.11元。由于公司在安徽地区未来3年处在高速增长阶段，可以用2011年30倍PE来确定其未来一年目标价，对应为24.60元，维持增持评级。