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　　业绩符合预期。公司09年实现营业收入61.2亿元，同比增长35.82%，实现归属上市公司净利润7.46亿元，同比增长129.5%，折合EPS0.39元/股，符合我们的预期0.39元/股。其中四季度单季实现营业收入8.95亿元，较08年同期提高约109.2%，实现归属母公司的净利润1.71亿元，同比上涨148%，折合EPS0.09元。

　　主营业务盈利回升，投资收益大幅提高。公司09年生产水泥1083.9万吨，销售商品熟料222万吨，销售水泥1056.9万吨，合计1278.9万吨，水泥业务贡献毛利同比提高约71%。受益东北地区基建投资，公司水泥销售持续旺盛，水泥销售毛利约在27%，同比提高6%。其次公司金融投资收益提高，公司对东北证券、江海证券的投资收益大幅增加，公司09年投资收益3.59亿元，同比提高138%。最后，公司欧元结汇形成汇兑收益人民币0.46亿元，直接计入公司损益。

　　公司区域整合步伐稳步推进。公司目前正在积极进行区域整合，包括收购双鸭山水泥、吉林金圆水泥等，在保证在增加产能的同时，减少竞争对手的力量，使得区域控制力进一步提高，我们认为公司未来扩张将以收购为主。持续推进收购步伐，包括有意向整合周边项目。预计2010年公司水泥销量可达1600万吨，同比增长25%。

　　盈利预测与估值。我们预计公司10年水泥盈利好于预期，因此上调10-12年盈利预测由0.51/0.65/0.8元至0.56/0.7/0.85元，由于公司各项业务发展趋势良好，我们认为可以给予其10年20倍PE，对应股价11.2元，维持增持评级。