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彩电业务营收增长和毛利水平完全符合预期:09年公司彩电业务实现营业收入167.1亿元,同比增长37.28%;09年公司彩电产品毛利率实现20.13%,同比增加1.44个百分点,基本符合我们的预期。
销售费用率增长略超预期,管理费用率得到较好控制:09年公司销售费用率达到13.64%,同比增加0.88个百分点,主要是由于公司规模扩大导致品牌投入、维修、物流等市场费用相应增加;09年公司管理费用率为1.99%,同比减少0.35个百分点,略好于我们之前的预期;09年整体业绩基本符合预期:公司09年实现净利润4.98亿元,同比增长121.47%,按照发行前总股本计算,公司2009年度每股收益1.01元;按照发行后的总股本计算,公司2009年度每股收益0.86元,基本符合我们的之前的预期。
未来继续保持良好增长势头:2010年,公司将继续准确把握平板电视全面普及和LED背光、3D、网络多媒体等技术快速升级的重大机遇,通过核心技术突破、产业链拓展和超前的新品上市速度,保持连续稳定的增长。
盈利预测及投资建议:我们维持对公司2010年和2011年的盈利预测,认为2010年、2011年的公司营业收入增长将分别达到26.96%、19.32%,分别给予2010年和2011年EPS(摊薄后)为1.24元、1.59元,对应动态PE分别为21倍、16倍,维持“推荐”投资评级。