点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　1、2010-2011年进入运力快速释放期，使公司业绩弹性加大。2010-2012年期末运力增幅将分别到达46%、32%和10%，达到700万吨规模，VLCC是未来发展重点，其占运力比例将由2009年末45%提高到2012年末的68%。

　　2、2009年经营情况方面，VLCC平均期租为3.14万美元/天，略高于市场水平，处于亏损状态；MR平均期租为1.57万美元/天，远高于市场水平，主要来自内贸和COA合同的拉升，略有盈利；海进江业务盈利高且稳定，贡献的2亿利润，是公司09年主要利润来源。

　　3、折旧政策修改前，公司VLCC保本点平均在3.5万美元/天(自有3.2万美元/天，期租3.8万美元/天)，MR在1.4万美元/天(自有1.25万美元/天，期租1.6万美元/天)。折旧政策改变后，自有船保本点有所下降，VLCC变为2.8万美元/天，MR变为1.2万美元/天，对公司业绩提升作用较为明显。

　　4、今年在单壳油轮淘汰和需求增长作用下，油轮市场供求过剩大大缓解，今年运价将总体好于去年，其中VLCC由于单壳比例相对较高，最为明显；明年看，运力投放仍然较大，而单壳淘汰效应减弱，运力过剩再度加剧，运价可能带来调整压力。

　　5、业绩方面，预计公司2010年VLCC平均期租在4.2-5.0万美元/天，MR平均期租在1.6-1.8万美元/天，同时假设明后年期租水平不变，对应2010年eps约0.20-0.34元，2011年约0.27-0.46元，VLCC和MR均价4.6和1.7万美元/天相应的2010-2012年每股收益分别为0.27、0.37和0.42元。如果明年运价向下调整，则明年的业绩可能不一定有增长，具体取决于运价调整幅度。

　　6、公司目前拟增发融资25亿元来降低财务压力，考虑配股后降低财务费用，中性假设下2010-2012年摊薄每股收益0.24、0.32和0.36元。乐观预期下摊薄后分别为0.30、0.40和0.45元。

　　7、投资机会判断，目前6.35元股价对应配股后中性判断下2010-2011年动态PE分别为26和20倍，基本合理。我们判断今年油轮运价会相对乐观，建议在淡季和融资窗口下增持，等待下半年旺季的到来。以今年乐观预期下增发摊薄后25倍PE7.52元作为参考目标价。

　　8、公司弹性较大，公司是否具有较大机会目前主要取决于明年油轮市场是否继续走强，目前暂还未看到这种可能，继续跟踪。