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　　09年公司业绩增长状况良好。09年公司营业收入达到14.1亿，同比增长28.5%。归属于母公司净利润约1亿，同比增长10%，实现EPS0.31元。公司主导产品均有不同程度增长，主业经营和发展态势良好。

　　植物药大幅增长，化学药品增速加快，保健品略有下降。由于合并了天施康，植物药09年同比大增81%达到5.65亿。其中普乐安片(胶囊)营收约2.65亿，增长20%，已恢复到历史最好水平，天保宁约0.7亿；化学药和原料药去年增速都超过了20%，其中奥美拉唑和阿乐欣销售收入都在1.2亿左右，吡格列酮也有千万规模；保健品因竞争激烈使得贝贝和元邦系列略有下降，经过调整后未来将呈稳定增长。

　　天施康品种优势非常突出，快速增长势头可期。天施康09年营收达到3.93亿，净利润约0.28亿。其中肠炎宁接近1亿，夏天无0.6亿，珍视明增长40%达到0.7亿，创历史最佳。牛黄上清胶囊去年超过一千万，未来会呈跳跃式增长。预计10年天施康总营收将达到约5亿规模，未来将保持快速增长势头，并且剩余股权有被公司收购的可能。

　　营销改革效果显著，未来将进一步好转。近年公司从外部引进了一批销售骨干，效果初步显现，尤其是去年下半年以来有明显突破。未来3年公司还计划将营销队伍扩充一倍至千人规模以上，这将为公司未来成长提供有力保障。

　　投资建议。综合来看，公司品种优势突出，营销成效明显，未来良好增长势头可期。预计公司10-12年的EPS分别为0.49、0.59和0.72元，按照10年35倍PE给予公司目标价17.15元，维持推荐评级。