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　　东北证券2009年实现净利润9.13亿元，同比增长123%，每股收益1.43元，其他综合收益0.61亿元，每股净资产4.78元，年末净资本22.8亿元。利润分配方案为每10股派1.5元。业绩增长来自经纪业务和自营业务的收入增加，尤其是第四季度，公司实现EPS0.44元，自营收入贡献占比达到35%。公司高弹性的经纪和自营收入的业务结构在09年的市场环境下充分受益。

　　经纪业务地区优势明显，四季度费率不降反升。东北证券全年平均费率0.162%，较08年下降12%，幅度和同业相比较小，且09年四季度在大部分公司费率加速下滑的情况下，公司股基权费率反而上升至0.164%，同时股票市场份额稳定在0.76%，实属难能可贵。

　　自营收益率高，年末规模激增。年末自营规模23亿元，其中权益类13亿元，固定收益类10亿元，合计已经超过净资本的规模，其中前三季度规模不超过10亿元，四季度增幅超过100%。公司在董事会决议中表示2010年自营业务额度不超过25亿元，则今年的自营规模没有上升空间。2009年实现投资收益和公允价值变动收益3.6(扣除对联营企业的投资)亿元，平均投资收益率超过30%。在2010年的市场环境下，投资收益将主要依靠整体规模的上升来拉动，实现增长的难度较大。

　　资产管理收入主要来自参股基金，自身资管平台尚未体现规模效益。东北证券分别参股了银华基金21%和东方基金46%的股权，按照权益法取得0.73亿元的投资收益，对收入的贡献占比仅3.7%，公司的资管业务营业亏损300万元，管理资产规模还较小，年末净值6亿元，2号产品已经上报，尚未成立。

　　东北证券最大优势在于经纪业务，虽然短期内参与融资融券的可能性不大，在2010年证券行业“创新”的主旋律下不是最受益公司，但依靠坚挺的经纪业务，公司相对同规模的券商具有相对优势。预计2010-11年EPS分别为1.37元和1.54元，动态PE25倍，估值不贵，且预计公司今年完成配股计划后，资本金增加40亿元，业务发展速度将有所提升，给与审慎推荐评级。