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公司主营精密金属制造业务,竞争优势明显。公司是国内较早进入精密制造服务行业的企业。其竞争优势主要在:技术优势;设备先进;可提供一站式服务;下游客户均是排名靠前的领先企业,可充分分享下游景气;定位高端,已抢占先机;管理层年轻,体制灵活。
公司下游集中于通讯行业(稳定增长)和新能源中的太阳能行业(快速增长)。公司前几年主要下游细分行业集中于通讯行业,其增长相对较缓,去年四季度以来公司产品在新能源领域出现爆发式增长,未来两年的下游行业将集中在这两个行业。其中通讯行业未来将保持稳定增长(预计将维持在15%以上);新能源行业正爆发式增长(solfocus公司是最早开始将CPV产业化的公司,公司去年开始给solfocus公司提供精密钣金件以及模组,目前在手订单5亿元,预计今年能实现4亿元左右。我们预计公司产品在CPV的应用于今年爆发后,未来每年的平均增速仍能维持在30%左右)。
公司未来增长态势明确,但增长过程中也存在一定的风险。我们认为公司竞争优势明显,其在通讯领域的品牌建立使得其在其它行业的拓展相对容易,未来增长态势明确,增长来自于下游制造产业向中国转移、通讯行业的客户增加、低碳经济的推广、下游行业的开拓。虽然公司增长态势明确,但其增长轨迹存在一定的不确定性,如果新行业开拓未能及时见效,那增长将是波段式的。
部分财务指标分析。原材料采购占营业成本的比重较大,但其价格波动对公司的毛利率影响较小;存货周转率较高;应收帐款占流动资产的比重较大。
公司未来三年的复合增长率在40%左右,建议申购价为23-25元之间。我们测算公司来三年的每股收益分别为0.77元、0.97元和1.21元,年均增长率在40%左右,给予公司2010年38-40倍的动态市盈率,对应的合理股价在27-31元之间。建议投资者在23-25元之间参与申购,对应的2010年的动态市盈率在30-32倍之间。