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　　公司业绩高于预期，主要得益于关联交易减少：2009年白酒行业遭遇金融危机、消费税新政以及严打醉驾等多次负面事件影响，高端白酒企业普遍在年初制订全年限量保价措施，控制对经销商发货。而在此不利环境下，五粮液(28.04,0.01,0.04%)上市公司业绩大幅增长，并高于市场普遍预期，这主要得益于公司关联交易问题的解决。2009年公司产品销售态势良好，毛利率水平进一步提升，高价位酒(五粮液)毛利率达到85.38%，中低价位酒(五粮醇、五粮春等)达到34.91%。

　　公司账面货币资金达到创纪录的75亿元，预收账款43.76亿元。尤其是从公司第四季度业绩可以看出，关联交易解决后公司业绩大幅提升。公司第四季度公司营业收入、净利润分别达到30亿元和9.5亿元，同比分别增长124%和329%，单季度EPS0.25元。

　　公司治理结构进一步完善：2009年是五粮液股份上市公司脱胎换骨的一年：4月份，公司将普什3D、普光以及环球格拉斯的酒业相关资产注入股份公司；7月份，宣布成立合资的销售公司取代集团进行关联交易的进出口公司销售五粮液酒，股份公司占80%的股份，“调查门”事件后宣布股份公司单方面增资，持股比例上升至95%。公司关联交易问题的解决是上市公司体现真实业绩增长的基础，产生关联交易的根源则是公司治理结构问题。2009年宜宾市国资委开始对股份公司进行单独考核，有利于进一步完善公司治理结构，有利于公司的长远发展，据悉考核方案将纳入市值指标。

　　2010年公司发展势头继续向好：首先，关联交易解决后公司真实业绩得以释放；其次，2010年1月16日起公司上调“五粮液”酒产品出厂价8.50%-10.30%，经过2009年的限量，“五粮液”基酒储备充足，五粮醇开始放量，预计高、中价位酒销量均能达到20%以上，再续价量齐升局面，公司2010年初隆重推出的酱香型永福酒也有望贡献新增利润。

　　估值具备优势，“推荐”评级：上调公司2010年预测每股收益至1.3元，预计公司2010年一季报依然靓丽，目前股价对应2010年PE仅20倍左右，维持“推荐”评级。