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　　江怡曼

　　完整产业链建成后，从成本角度看公司拥有了系统的议价能力；客户则能享受从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等“一站式”服务

　　垃圾处理不足，“垃圾围城”日益严峻……而这给固体废弃物处理方面的公司——合加资源(000826.SZ)带来了新的发展契机。

　　“污水处理产业发展道路的昨天就是固废处理业务的明天，作为新兴环保产业的固废处理行业，必将沿袭污水处理发展的道路，在随后几年内进入快速发展期。”长江证券分析师虞亚新认为。

　　事实上，和污水处理以及大气污染处理相比，固体废弃物处理起步较晚。而随着城镇化人口的上升，城市固废也随之增加。对固体垃圾的处理已经刻不容缓，有数据显示，北京每天产生的居民生活垃圾约为1.8万吨，而上海市每年产生的垃圾可以堆出8个金茂大厦来。

　　“固废处理已经于2006年开始引起国家的重视，依据国内外整个大环境对环保业务的重视和支持力度的加大，我们预期固废处理的‘蛰伏’期将大大缩短。”虞亚新认为。

　　据了解，合加资源是在2005年正式进入固废行业的，是A股唯一以固废处理业务为核心的上市公司。

　　公司目前的主要业务包括固废工程建设业务和固废设备生产安装业务。其业务收入在整个公司业务收入的比例一直都维持在60%以上，毛利率水平也保持在30%以上。

　　虞亚新预计，未来几年公司固废处理业务收入仍将伴随行业的高速发展，保持25%以上的增速。

　　中银国际分析师于念亦认为，“十二五”期间环保行业尤其是子行业固废处理将面临大的发展机遇，环境治理的中心将向固废产业转移，固废产业将从目前的初级发展阶段进入快速成长期。而公司与产业脉动一致，创业期已过，将随产业机遇逐步进入快速发展期。

　　除了拥有良好的发展前景之外，对公司而言，最难能可贵的是合加资源在这几年逐步掌握了产业链中所有的关键环节，打造出行业内唯一一条完整的产业链。

　　合加资源2005年正式进入固废行业，当年公司收入包含技术咨询服务、技术集成，2006年增加工程施工环节，2008年，公司定位为系统集成商角色，业务涵盖工程总包、技术服务、设备集成。2008年4月，公司公开增发，融资4.47亿元，募集资金专项用于湖北咸宁“环境资源设备研发、设计、制造基地建设项目”。

　　该项目将于2010年中期落成，完成后，公司将拥有固废处理方面完整的产业链。

　　“固废处理的复杂性、综合性及其较高技术壁垒的特点，使得其完整产业链具有特殊价值。”于念认为，完整产业链建成后，从成本的角度看，公司拥有了系统的议价能力。从客户体验的角度看，能享受到从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等“一站式”服务。

　　业内人士认为，合加资源目前在该产业中处于领先地位，从公司的发展路径与业已清晰呈现的业务格局来看，公司已经积累有力的可持续竞争优势，有望成为产业大发展中的最大受益者。

　　尽管固废处理业务已然成为公司业务中最大的亮点，但作为公司另一项营业内容——水务业务也为公司业绩的稳定起到一定的支撑作用。

　　据了解，公司2008年污水日处理能力为76.5万吨，2009年上半年有5个前期建设的处理厂投产，将增加日处理产能23.5万吨，长江证券预计该项目2010年将贡献全年业绩，预计增加收入2亿~3亿元。

　　于念认为，经过2009年至2010年的较高增长后，公司水务板块的长远增长空间有限。未来，公司业务核心与增长点在固废业务。

　　风险提示：固废处理市场化进程过于缓慢，可能使公司短期内增长低于预期。

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