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从公司公布的年报来看,公司4季度营业利润回升到了1200万元,相对二季度的400万元和三季度的-1100万元,出现明显回升。根据我们对公司历史数据分析,除了这次金融危机的影响特别大以外,公司2005年以来的单季营业利润都在1.5亿以上。我们相信,随着全球经济和贸易的复苏,公司赢利逐步恢复到前期的水平是可以期待的。
运价见底回升。分远东出和回程看,我们估计远东出09年平均运价约55美元/计费吨,比08年的84美元/计费吨,减少了29美元每吨,降幅约33%;回程09年平均运价约28美元/计费吨,比08年的52美元/计费吨,减少24美元上每吨,降幅46%。从月度来看,回程平均运价自3月份以后逐月回升,而远东出自6月开始逐步回升,目前看仍有较大的回升空间。
公司大幅扩张运力。公司将通过配股方式,募集大约40亿元资金,再造10条2.7万吨多用途船和8条2.8万吨重吊船。我们预计,在2013年至2014年间,造船计划全部完成后,公司实际运力将增长74%,达到205万载重吨(不考虑老船退出,目前为118万吨)。
杂货市场运力供给增长相对缓慢。该市场容量相对较小,船台上新造船舶较少。而同时又有相当量的老旧船只淘汰,2009年实际运力为负增长,未来几年运力增长也将极为缓慢,对公司较为有利。
预计公司的赢利快速回升:2010年,市场景气有望有所回升,加上公司可用运力有所增长,业绩回升可期。我们预计公司2010年和2011年EPS将达到0.26元和0.58元。
我们维持公司投资评级“审慎推荐A”。