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　　公司近几年降价与扩张并举，虽然牺牲了短期的利润，但注册会员和付费会员的快速扩张效果非常理想，公司这几年在以销售为驱动快速完成中小企业电子商务“扫盲”工作。在未来两年时间内，公司完成初级的电子商务扫盲工作后，目前在储备和尝试的“增值服务”“在线交易”等将开始“网络化”的以产品和服务为驱动的真正电子商务服务旅程。预计在未来2年时间内，阿里巴巴的企业商铺将超过1000万家、付费会员将超过100万家，围绕如此海量的中小企业客户，可挖掘和开展的业务和盈利空间将无比巨大，实际上公司09年在增值服务方面已初见效果(上述增值服务收入占比在提升)，在中小企业形成了使用电子商务的习惯后，对增值服务的依赖将还会大大增加。

　　短期来看，我们在只考虑现有的会员费和增值服务(没有考虑公司未来可能开发出的其余增值服务、也没有考虑和中国万网的整合效应)，并依据公司给的费用率指引，公2010-2012年三年可保持年均60%的业绩增速，EPS分别达到HK$0.38、0.57、0.93元。

　　可见时间内业绩的高增长+长期围绕海量用户增值服务的巨大空间，公司享受高估值具有合理性。6个月目标价28元，1年目标价37元，长期“买入”评级。