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　　新浆站获批彰显公司行业龙头地位：历史上行业内一些单采血浆站发生违规采浆、疾病传染等事件，各地卫生部门审批新建浆站非常谨慎，近几年来行业内新建浆站极少。此次公司获批新建3个单采血浆站，表明政府认可公司卓越的管理能力和安全生产能力，彰显公司行业龙头地位。

　　浆站数量多质量好，是竞争力最强的血制品企业：由于血浆供给不足，我们判断血制品行业景气至2013年，采浆能力是血制品企业核心竞争力。公司目前拥有18个浆站，数量位居行业第一，分布在广西、贵州、重庆和河南等采浆大省，单个浆站年采浆约50吨，高于行业的平均水平(30吨)。

　　血制品业务进入快速发展期：①2008-2009年公司血制品产出受检疫期制度影响，从2010年开始该影响消除。②重庆子公司可能在2010年正式投产，公司2010年投浆量同比将增长约40%。③未来3年5个浆站陆续投入使用，公司还可能获批新建3-7个浆站，采浆能力进一步提升。④市场对凝血因子类和特异性免疫球蛋白等小制品需求增加，从2009年情况来看，小制品业务收入同比增长127%，预计未来小制品成为公司血制品业务增长点。

　　疫苗业务维持高增长：①国内流感疫苗市场大幅扩容，国外流感疫苗需求旺盛，多个国家企业先后来公司考察探讨合作，公司流感疫苗可能出口。②汉逊酵母乙肝疫苗目前处于行政审批阶段，预计在年内上市销售，将受益于国家为15岁以下人群补种乙肝疫苗所带来的市场扩容。

　　估值不高，维持增持：我们维持公司2010-2012年每股收益2.30元、2.92元、3.71元，同比分别增长36%、27%、27%。公司具有前瞻性，血制品业务和疫苗业务利好不断，业绩仍有超预期可能，目前股价对应2010年预测市盈率仅28倍，我们维持100元目标价，维持增持评级。