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　　高盛高华 

　　中国移动(00941.HK)入股浦发银行(600000.SH)的细节开始浮出水面。根据双方10日晚间发布的公告，中国移动全资附属公司广东移动与浦发银行签订了股份认购协议和战略合作备忘录：广东移动将以398亿元认购浦发银行发行的22.08亿股A股股份，约合每股18.03元；交易完成后，中国移动将通过广东移动持有浦发银行20%股权，并成为浦发银行第二大股东。

　　双方同时宣布，将在移动支付、移动银行卡等移动金融和移动电子商务业务等领域进行合作。

　　我们预计该项交易从以下几方面对浦发银行有所影响：(1)该行的2010年每股盈利预测摊薄15%；(2)该行的每股净资产提升21%；(3)将该行的2010年预期核心资本充足率从6.9%提高至10.3%，总体资本充足率从9.5%提高至12.9%(编注：需指出的是，根据巴塞尔III草案中的资本充足率标准，浦发银行的2010年预期核心资本充足率也将从6.3%升至9.6%)；(4)该行的2010-2011年净资产回报率将分别从23.6%、24.7%下降至19.5%、17.7%。

　　我们认为，一旦该交易获得批准，将消除浦发银行在资本金方面的不确定因素，且手机支付用户带来的潜在存款流入，以及与手机支付、转账相关的手续费收入的增长有利于其长期发展。

　　然而，长远来看，浦发银行通过该交易所获得的盈利提升程度，将部分取决于有待宣布的具体合作计划(如在提供双方共同开发的新手机支付产品方面，浦发银行能在多长的时间内享有专有权)。

　　此外，我们认为，短期内浦发银行盈利所受的影响有限，因为中移动计划与其他银行在现有手机支付业务上将继续合作(目前为试点)，且短期内不会向浦发银行提供更为优惠的条件。

　　浦发银行计入融资后的2010年预期PE(市盈率)和PB(市净率)分别为12.6倍和1.9倍，这与A股银行均值(PE12.3倍和PB2.3 倍)基本一致。目前，我们对浦发银行A股的评级为“中性”。

　　【海通证券】浦发银行增发价较其二级市场价格(此处指浦发银行停牌前的价格20.74元；昨日报收21.3元)折让仅约13%，使得摊薄幅度相对合理。给予浦发银行2011年大约13倍PE和2倍左右的PB，看好浦发股价近期的股价表现，上调投资评级至“买入”，并给予6个月25元的目标价。

　　【中信证券】交易完成后，预计浦发银行2010年及2011年贷款增速分别为17%和15%，每股收益将分别摊薄至1.44元、1.71元，对应市盈率14倍及12倍，对应市净率2倍及1.7倍；维持“增持”评级，目标价24元。

　　【兴业证券】这一事件打消了投资者对于浦发银行直接在二级市场融资的担忧，中移动以接近市场价格入股浦发银行，对于提振银行股的整体估值有正面作用。

　　【标准普尔】这一事件没有对中国移动A+评级和稳定的评级前景产生影响，不会使中国移动的信用状况发生实质性变化，因为投资所耗资金仅占中国移动在手现金的15%左右。截至2009年6月30日，中国移动的现金余额为2560亿元。此外，由于拥有庞大的用户基础，中国移动具备较强的现金创造能力。不过，收购浦发银行之举，暗示中国移动的业务重心可能会发生转变。

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