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　　预计2009年净利达到310亿元，同比增长17.5%。

　　中国神华将于3月12日公布2009年业绩。我们预计公司将实现净利310亿元(合每股收益1.56元)，同比增长16.7%。我们的预估值处于市场预期的低端，市场每股收益预期均值为1.68元，高端为2.28元。

　　产量稳健增长，但受现货煤价上涨影响有限。

　　2009年，中国神华的煤炭产量同比增长7.7%至2.1亿吨，销量同比增长9.2%至2.54亿吨，主要是由于外部采购煤炭量增加。我们预计2009年销量的约75%是合同煤，09年的整体平均售价同比上涨2%至每吨386元，因现货价及出口价下跌。

　　对2010年煤炭合同价及产销量的预估。

　　媒体报道称中国政府将2010年合同价同比涨幅限制在5.5%(540元至570元)。我们已将2010年整体合同价预估值下调至400元/吨，同比上涨5.8%，预计公司管理层将提高现货销售以抵消合同价受限的负面影响。我们还预计管理层将给出五年发展规划的最新版本。

　　估值：目标价47.90元，评级“买入”。

　　我们47.90元的目标价对应27.88倍的2010年预期市盈率。我们的目标价较我们的净现值预估43.86元有9.2%的溢价，我们的假设煤价为485元/吨，加权平均资本成本为8.3%。