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    东方证券 章琪

　　集装箱运价回升与BDI上行将提升公司运费水平。中远航运虽主要经营机械设备出口运输业务，但在很大一方面受到集装箱运输的竞争，集装箱运费水平2009年四季度以来的大幅上涨，将有利促进中远航运运费水平的提升。2009年四季度以来CCFI至3月初上涨24.37%，东西非航线综合运价指数提升10.23%，南非南美航线提升26.23%。同时中远航运回程货中，绝大部分为干散货，我们认为铁矿石需求在前期紧缩政策与传统淡季影响下的回调结束，伴随其他货种需求的复苏BDI将出现明显回升，这将促进中远航运回程货运价水平的提升。

　　新船的强盈利能力开始体现。中远航运原来多用途船的吨位级别较低，单船装载能力小，平均才1.7万载重吨。新的2.7万吨的多用途船，在2009年表现出了较强的盈利能力。在2009年的运费水平下，新船实现单船盈利2000万，而同时期的老的多用途船略有亏损，杂货船则严重亏损。2009年新交付了一艘2.7万吨多用途船，一艘2.8万吨重吊船。2010年将有2艘2.7万吨多用途船与2艘2.8万吨重吊船交付，2011年又将有4艘同类型的船交付(注意这里仅指在上一批订单中签订的)。随着新的多用途船的不断下水，新型船队的盈利能力强将被市场确定性地解读。

　　营销网络逐步铺开。中远航运目前在战略上，在配合船队重构的同时，积极去占领欧美的机械设备出口市场。欧美占了机械设备出口80%以上的市场份额，而目前中远航运在航线布局上主要在远东往非州、南美、亚洲的网络布局，远东又主要指中国出口这一块。在欧洲、北美市场抢占市场份额，与船队重构配合同时进行。由于原先船队船龄老，船型小，难以进入这个市场，随着新船的壮大，与积极的布局，全球营销网络的建立有了相当基础。加上2008年经济危机以来，竞争对手面临的信贷条件相对紧张，也为公司的重构提供了一个有利的外部环境。

　　建议买入中远航运。低价的规模化的买船将使中远航运建立起一只强盈利能力的船队。同时这次经济危机又使中远航运相较竞争对手获得了更多扩张优势，信贷环境的差异又使竞争对手回应乏力。亚非拉经济增长速度快于发达国家恢复，有利于促进中国运往该地区的机械设备出口。中远航运的质地变化与新船的盈力能力将会被市场逐步认同。