新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　制药主业在高基数上实现快速增长：2009年公司继续聚焦制药主业，制药主业收入31.5亿元，同比增长31%。分业务来看：OTC业务收入22.6亿元，同比增长31%；中药处方药业务收入4.2亿元，同比增长37%；中药配方颗粒业务收入2.1亿元，同比增长43%；抗生素及原料药业务收入2.6亿元，同比增长13%。分产品来看：核心产品感冒灵收入9.5亿元，增长34.9%，增长较快主要是受益于甲流疫情；三九胃泰收入2.2亿元，增长25%；参附注射液收入2.5亿元，增长19%，皮炎平和正天丸收入略有下降。

　　三九胃泰和正天丸将实现量价齐升：目前基本药物制度实施进展顺利，三九胃泰和正天丸将实现放量增长，我们预计三九胃泰销售收入将从2009年的2.2亿元增长为2012年的6亿元。我们统计了5个省份的基本药物中标价格，三九胃泰和正天丸中标价格均有上升。

　　外延扩张扩大品类，带来新的增长点：2009年公司收购金蟾生化，预计2010年金蟾生化收入增长40%-50%，成为新的增长点。2009年公司收购百安制药，扩大皮肤药品类，通过品类规划将实现皮肤药系列的快速增长。2010年公司将继续收购OTC和中药处方药企业，将好的品种纳入三九品牌和销售体系，实现外延式扩张。

　　维持目标价31.2元，1季度业绩将大幅增长：公司集中发展制药主业，三九胃泰和正天丸受益于进入基本药物目录基层版，公司通过收购实现外延扩张，我们预计公司2010-2012年每股收益为0.89元、1.16元、1.45元，同比分别增长23%、30%、25%。华润重组完成后公司每年业绩都超市场预期，我们给予2010年35倍预测市盈率，维持目标价31.2元，维持增持评级。我们预计公司1季度业绩将实现大幅增长。