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劲嘉股份:三产并购 印刷新业务拓展是看点

http://www.sina.com.cn  2010年03月01日 14:00  申银万国

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  09年业绩快报基本符合预期,毛利率提升+天外绿包收购奠定业绩快速增长。劲嘉股份09年实现收入和归属母公司净利润分别为21.56亿元和3.26亿元,同比增长13%和45%,实现EPS0.51元,基本符合我们0.55元的预测。公司利润增速显著快于收入增速主要得益于公司烟标毛利率提高4个百分点,以及公司09年增持24%天外绿包股权所带来。根据我们的测算,公司09年EPS0.51元,其中08年并购项目贡献EPS约0.08-0.1元(08年并购的天外绿包、中丰田和安徽安泰在09年业绩中体现),09年增持天外24%股权贡献EPS约0.02元,内生性主营业务贡献EPS约0.40-0.42元,内生性增速15%-20%。不考虑公司新的外延式收购,公司有望保持15%左右的内生性增长。

  维持中长期买入评级,等待催化剂提升公司估值。不考虑公司新的外延式扩张,我们预计公司09-11年EPS0.51、0.63和0.75元(小幅下调10年EPS0.03元),对应10年和11年PE仅22倍和19倍,在中小板企业中处于明显低估水平,我们坚定看好公司后续的稳定性高成长,维持买入评级,目标价15.8元,对应10年PE25倍,我们建议投资者积极持有,并等待新的催化剂提升公司估值水平。

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