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　　09年收入、净利为2.95亿、0.51亿，同比增长29%、11%，EPS0.56元：08、09年，公司整体毛利率由40%降至37%，净利率由20%降至17%；09年卫星导航定位市场竞争加剧，公司与国际合作的GNSS产品与技术业务收入1亿，同比降23%；但公司自主的产品与技术业务发展势头良好，北斗海洋渔业业务收入约0.7亿，毛利率由14%升至25%；军品首年大幅度贡献收入达0.46亿，毛利率46%；逐步形成规模、北斗装备业务取得了新突破，其经营业绩大幅提高。

　　募投的北斗芯片和军品项目将是未来主要看点：公司定向增发预案中，我们认为潜力较大的是“高性能SoC芯片”、“高性能GNSS模块与终端”两个募投项目，前者面向大众消费市场，后者针对国防特定应用领域和定位定向领域；据公司自行估算，这两个项目建成后，有望实现年均收入3亿元、1亿元，如能实现，公司将进入两个新业务领域，收入、利润规模大幅增长。

　　我们预测公司2010年收入增速约11%，净利润增速约24%：预计海洋渔业和军品收入将同比增长，测绘业务将稳定或略有下降；由于军品的高毛利率，整体毛利率将略有提高。

　　中国今明两年内拟发射10颗北斗二号卫星，此类事件可能带来交易性机会：我国正在实施北斗卫星导航系统建设工作，计划2015年建成一个由三十几颗卫星组成的全球导航定位系统。北斗卫星发射这一类事件可能为公司股价带来交易性机会。

　　给予“审慎推荐-A”评级，暂不给予目标价：预测10、11年EPS0.70、0.85元，短期估值过高，但公司值得长期看好，且未来两年有北斗卫星发射带来的事件性刺激，给予“审慎推荐-A”评级。