新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　IPO概况：以12.33元的价格发行2350万股流通A股，其中网上发行1880万股(中签率为0.25%)，网下为470万股(配售比例为1.11%)。发行价略超我们建议询价区间(10.4-12元)，对应2010年动态PE达31倍。

　　09年收入净利润小幅下滑，但随出口逐季好转。09年公司实现营业收入2.36亿元，同比下降17.29%；(归属于母公司所有者的)净利润2716.5万元，同比下降13.84%，对应基本每股收益0.29元(按照最新股本摊薄)。随着出口业务复苏，公司收入和净利润降幅较三季度进一步收窄(前三季度收入和净利润分别下降30%和31%)，净利率也由09年上半年和第三季度的8.09%和12.2%提高至第四季度的15.1%)。

　　实木复合地板是公司收入的主要来源。公司主要从事中高档实木复合地板的研发、设计、生产和销售，产品80%以上出口，2008年出口量位居全国第二，2009下半年起公司出口恢复明显。2009年起大力开拓国内市场(工程市场)，并延伸林板一体化产业链，收入稳定增长，内销比重大幅上升(由2008年的8%迅速升至2009上半年的20%)，综合毛利率稳中有升。

　　行业快速成长可期，企业竞争力日渐培育。随着国际地板需求回暖、国内家居装修需求增加以及全球产能转移，加之实木复合地板因其产品特性的替代需求，行业有望延续快速增长。品质保证是公司核心竞争力，原材料综合利用率高和人工成本低打造成本优势，而管理层长期国际销售经验培育的优质客户和稳定渠道也使其具备一定议价能力。