新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　定位大健康产业，未来将有更多外延式发展举措。

　　公司在过去十年内通过不断的产品线延伸实现内生性高增长，形成传统云南白药药品、两翼产品(白药牙膏和透皮剂产品)、普药和医药分销的业务格局。展望未来，公司作为云南省最大的药企，有望成为云南医药资源的整合平台。我们预期自今年起公司将通过并购引入新的药品和健康保健品。公司目前较低的资产负债率和很强的融资能力为收购兼并创造可能。

　　独家基本药物，预期2010年下半年销量会有明显增长。

　　公司有五个剂型均被纳入基本药物目录，从而为公司开拓医院市场创造了条件。2010年初，公司成立公共事务部，以应对各省医院的药品招标工作。虽然目前公司尚未看到基本药物有明显的销量增长。但我们预期2010年下半年，随着基本药物政策的推进，公司的独家品种销量有望获得较快增长。

　　主导药品的提价，保证稳定的利润来源。

　　公司于2009年底再次提高了部分主导药品(云南白药酊、气雾剂、胶囊、散剂和宫血宁)的出厂价从1-24%不等。由于本次提价后，公司出厂价与零售价间的价差进一步缩小，出厂价约相当于零售价的83%左右，我们认为对短期销量有一定负面影响。所以我们维持此前的盈利预测。

　　估值：目标价升至7.00元。

　　我们将基期前移后提高了公司的目标价。我们用贴现现金流法推导的新目标价对应的2010年市盈率为43倍(加权平均资本成本6.92%，永续增长率5%)，我们同时用瑞银的价值创造分析模型(VCAM)工具来具体预测影响长期估值的因素。