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　　天相投资 石磊

　　事件：西南证券昨日公布2009年年报称，其归属于母公司净利润10.07亿元，同比增加608.96%；全面摊薄EPS(每股收益)为0.54元。

　　点评：西南证券2009年自营业务收入对总收入贡献明显增加；此外，西南证券经纪业务市场占有率稳步提升。更值得一提的是，西南证券2009年出售可供出售金融资产，是其收入增长的主要原因之一。从交易性金融资产的构成来看，西南证券二级市场投资偏于稳健，债券以及货币型基金投资在交易性金融资产中的占比超过85%。此外，我们还了解到，2009年西南证券参与了京东方A的增发，截至2009年末，浮盈超过4.5亿元，这使其未来平滑业绩的能力增强。

　　另外，我们认为，今年其如成功实施增发，西南证券的资本实力将大幅提升，有利于其各项业务拓展。(编注：2009年10月27日，西南证券修改了当年8月公布的非公开发行预案，下调增发价至14.33元，拟增发不超过50000万股，募集资金总额不超过60亿元。)

　　若暂不考虑融资融券和股指期货等新业务，预计西南证券2010-2011年净利润分别为10.73亿元、9.63亿元，相对应EPS(每股收益)分别为0.56元、0.51元；维持“中性”评级。