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　　投资要点：

　　公司2009年实现主营收入30.29亿元，同比增长26.60%，归属于上市公司股东的净利润为6.66亿元，其中扣除非经常性损益后为5.82亿元，同比增长2.09%，实现每股收益1.07元。利润分配方案：向全体股东每10股送2股红股派发现金红利1元。

　　主导产品继续维持稳定增长势头。09年公司医药制造业收入达到29.64亿元，占比高达98.11%，相比较08年有所提高，表明公司医药制造业实力强劲。我们认为公司抗肿瘤药物09年保持25%左右的增速，多西他赛收入预计达到7亿元，奥沙利铂增速可能有所下降，不过预计可达5亿元左右。而手术用药在公司的重点推广下，09年预计仍将达到35%以上增速。

　　期间费用率上升吞噬公司利润。公司09年扣除非经常性损益后净利润仅增长2.09%，主要与公司期间费用率上升有关。我们认为主要与公司在09年二三季度增大了市场开发力度有关，不过由于公司销售费用率占比已经较高，达到40%以上，而净利润相对较低，说明公司市场投入较大，负担较重，使我们对公司产品销售增速下滑存在担忧。

　　强大的研发实力保证公司后续发展。卡曲沙星和艾瑞昔布预计2010年上半年上市，另外苹果酸法米替尼、甲磺酸阿帕替尼等5个一类新药处于Ⅰ到Ⅱ期临床，而盐酸右美托咪定和培门冬酶等5个拿到生产批文的产品将投入市场。

　　假设公司2010年、2011年所得税率分别为15%和25%，在不考虑公允价值对业绩的影响，我们预计公司业绩分别为1.31和1.47元

(作者:洪阳)
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