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　　主营业务收入略低于预期，但已属不易：公司主营业务收入10.13亿元，同比增长5.3%，其中包含中山美加音响及爱威音响的销售收入6667万，除去美加和爱威的影响，公司主营业务收入约9.46亿元，较2008年微幅下滑1.7%，略低于我们的预期。不过，在全球金融危机背景下，已属不易。

　　产品结构分析：音箱收入67360万元，同比增长8.67%，扬声器收入23520万元，同比增长8.8%，电子零配件收入10420万，同比下降17.3%。需要注意的是，美加音响和爱威音响销售收入计入音箱收入，若除去他们的收入，音箱销售收入同比下降2%左右。扬声器的增长主要得益于平板电视扬声器放量。

　　综合毛利率增加1.2个百分点，期间费用率下降0.57个百分点，使得净利润增长24.4%。需要强调的是，美加音响贡献利润706.6万元，净利率12.6%，完成了2009年500万元净利润的承诺；爱威音响贡献利润202.4万元，净利率19.0%，完成了2009年200万净利润的承诺。美加音响与爱威音响的净利润率超出我们的预期。

　　今年亮点是出口业务，明年亮点是内销市场。

　　盈利预测与投资建议：按照我们的假设，2010~2012年EPS(考虑增发摊薄)为0.59、0.76、0.93元，动态市盈率为26倍、20倍、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。