新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　盈利小幅低于预期。公司年报显示，2009年分别营业收入和净利润68549万元、净利润7109万元，同比分别增长-15.89%、-21.68%，实现每股收益0.24元，小幅低于我们的预期。

　　盈利下降源于收入和成本因素。盈利下降的原因一方面来源于动物疫苗原材料价格上涨，生产成本上升，部分产品价格下降所致；另一方面是房地产业务销售收入下降。

　　公司最坏的时候已经过去。我们认为随着公司悬浮培养技术的产业化，公司疫苗盈利能力将得到明显增强，同时，羊绒业务的负面影响已经消除，土地存在潜在的升值空间，公司最坏的时刻已经过去，2010年将会成为业绩拐点。

　　拟非公开发行5000万股。公司拟向机构投资者以不低于8.08元/股的价格发行不超过5000股，募集资金约3.7亿元，投入金年产10亿ml口蹄疫灭活疫苗悬浮培养项目，和年产6.5亿头份(ml)细菌疫苗两个项目。

　　小幅下调公司的盈利预期。我们预计公司2010、2011年实现收入68432、71574万元，净利润11795万元、13292万元，实现每股收益0.42元、0.49元，对应动态市盈率23.62、20.39，投资评级由“推荐”下调至“谨慎推荐”。给予公司2010年30倍市盈率估值，合理为12.6元。