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　　公司基本情况。公司主要从事中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售，2006~2008年收入复合增长率为5.8%，而同期净利润的复合增长率为48.89%，净利润增速远远高于收入增速，主要原因高毛利率的中成药品种得到了较快的发展，收入贡献率和利润贡献率分别从06年的39.55%、30.44%提升至目前的54.37%、81.86%。

　　中成药产品历史悠久，但销售区域强。中成药产品主要有王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片、金荞麦片等，历史悠久，疗效明确，具有明显的竞争优势。其中，王氏保赤丸和季德胜蛇药片为国家中药保密品种且均为公司独家品种，而王氏保赤丸、金荞麦片、固本咳喘片三个中成药品种被列为国家二级中药保护品种。但主要销售区域集中在江浙沪一带，范围有限，市场潜力仍然有待于进一步挖掘。

　　原料药销售增长平稳。公司的化学原料药成熟品种，近几年销售较为平稳。同时公司部分产品通过了规范市场的认证，其中氟尿嘧啶获得美国FDA认证，这就表明公司原料药业务未来增长主要在于开发新的产品或者走出口高附加值原料药路线。

　　估值情况。我们预计公司2009～2011年的EPS为0.42、0.54、0.69元/股，我们认为精华制药的合理价格为18.9～21.6元。

　　风险因素：药品价格定价自主权受限制的风险、销售规模相对较小的风险、原材料供应及价格波动的风险等。

　　

(作者:俞春燕;谭小兵)
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