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1.白酒需求曲线两个基本特征:高、中、低档产品价格弹性依次上升;收入上升带动所有产品价格弹性下降。
2.相对价格远高于美国表明,中国高档白酒需求曲线非常陡陗。茅台零售价为中国人均GDP的3.7%,Hennessy高端主打产品XO中国零售价仅占美国人均GDP的0.35%。
3.供需特征决定企业战略和盈利模式。陡陗需求曲线和供给寡头垄断决定,高档白酒持续控量提价是最优战略;需求曲线相对平缓和供给垄断竞争决定,中档白酒价量平衡才能实现最大利润;低档白酒需求曲线平缓,供给自由竞争,故打造综合成本优势以整合行业是最优战略选择。4.更看好老窖长期持续增长机会,短期超预期机会不大。市场增速放缓和对手放量导致1573短期有保量压力,特曲价量更可能稳步增长。
5.管理创造价值。老窖管理者的价值主要体现在:战略战术合理,成功将1573带入白酒高档品牌前三甲;营销体系和渠道建设初步完成;内部管理效率显著提升。三者也构成支持老窖持续增长的核心竞争力。
6.武陵未来从承包转并表可能带来惊喜,高位兑现华西或是最优选择。
7.09-11年老窖EPS 1.24、1.32和1.54元,其中白酒为0.99、1.05和1.27元,2月1日35.49元股价计算,动态PE为29、27和23倍,维持“推荐”评级。
(作者:文献)