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　　2009年年报显示，公司全年实现营业收入60.87亿元，同比增长17.61%；营业利润2.45亿元，同比下降19.62%；归属于母公司所有者的净利润1.6亿元，同比下降27.34%；实现基本每股收益0.37元，差于预期(0.46元)。分配预案：每10股派发现金红利1元。

　　投资收益下降和费用率上升主导净利润同比大幅下降。公司在收入同比增长的情况下，净利润同比大幅下降的主要原因是：(1)投资收益较去年同期减少2742万元；(2)营业税率上升0.61个百分点，至3.74%；期间费用率上升1.03个百分点，至12.93%。其中，由于广告宣传力度加大，销售费用率上升0.58个百分点；由于职工薪酬和折旧费用增加，管理费用率上升0.66个百分点；(3)由于地产和白酒业务收入增长，所得税率上升4.3个百分点，至25.5%。

　　业绩差于市场预期。公司业绩差于市场预期的主要原因有：(1)猪肉业务盈利能力在下半年的回升低于预期，业务毛利率仅为2.56%；(2)地产业务业绩贡献低于预期。地产业务结算收入高于预期，顺鑫花语项目的收益约为5.4亿元(我们之前预期的为2亿元)，但业务毛利率低于预期的33%，仅为25%；(3)期间费用率上升幅度高于预期。

　　业绩亮点。(1)白酒业务仍保持较快增速，收入同比增长25%，毛利率上升0.33个百分点至52.02%；(2)创新食品业务盈利提升，毛利率由9%上升至34%左右。

　　盈利预测与评级。我们暂不考虑非公开增发的影响，下调公司的盈利预测，调整后2010-2011年的EPS分别为0.7元和1.02元，以1月28日收盘价17.46元计算，对应的动态市盈率分别为25X和16X，鉴于公司低估值和未来业绩的高成长性，维持公司“买入”的评级。