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　　2009年年报显示，公司全年实现营业收入2.68亿元，同比增长40.66%；营业利润3248万元，同比增长24.70%；归属于母公司所有者的净利润3016万元，同比增长19.07%(2009年分季度的净利润分别为388万元、752万元、879万元和997万元)。年度分配预案为每10股转增10股。公司2009年业绩基本符合我们此前的预期，且符合此前我们对可能实施高送转的预判。

　　产销规模扩大，产能有望持续扩张。报告期内，公司净利润同比增长主要受益于产能扩张和产销规模的扩大。我们测算，2009年公司氯氧化锆、二氧化锆、硅酸锆、复合氧化锆销量分别为7477吨、1778吨、6502吨和576吨，同比分别增长103.40%、3.13%、84.04%、58.68%。公司产能的扩张保障了销量的增长，且产能扩张在2009年3季度末才刚刚开始。

　　销量的增长可能使产品价格短期内轻微下降，新兴锆制品拓展亦是关键。公司产能的持续扩张必须依赖于有效的市场环境及销售拓展，未来的销售增长可能使产品价格短期内轻微下降。2009年，公司销量和销售收入大幅增长，应收帐款和经营活动现金流情况表现稳健，从而可以验证销售的质量还是较为优秀。另一方面，公司一直力图在新兴锆制品领域的拓展，该部分业务近年收入和毛利润总体趋势在持续扩大。

　　成本压力不大，细分产品毛利率有望保持稳定。考虑未来公司销量的增长以及产品价格的走势，公司细分产品毛利率及综合毛利率有望保持稳定。

　　盈利预测。公司方面在年报中已经披露2010年的主要经营目标：全年实现营业收入比2009年增长超过50%，利润总额比2009年增长超过50%。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润5831万元，同比增长93.33%，以公司现有股本8986万股计算，预计2010、2011年EPS分别为0.65元和0.88元。以1月28日公司36.84元的收盘价计算，对应的动态P/E分别为57倍和41倍，考虑公司的成长性以及较小的股本规模，我们继续维持公司“增持”的投资评级。