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　　09年机床业务下滑，2010年新产品将是亮点。

　　09年，受金融危机影响，公司机床业务实现收入2.9亿元，下滑16%。但在国内刺激政策的影响下，09年公司机床业务逐渐回暖。09年，由于竞争激烈，公司机床业务毛利率为12.7%，同比下降3个百分点。2010年，公司计划加大新产品(技术含量较高)的产销，并使机床业务总的收入有大幅增长。我们预计2010年公司机床总体的毛利率水平将因产品结构改善而有所提高。

　　房地产项目衔接有序

　　09年，公司结算了“万通城”一期，结算收入3.8亿元，毛利率在25%左右。2010年，公司将结算该项目的第二期，预计结算收入在8亿元左右。由于二期的平均售价要高于一期的，因此预计二期的毛利率有可能达到40%左右。除了万通城，公司即将开发“万濠华府”，计划2011年结算第一期，2012年结算第二期。

　　创投业务即将带来丰厚回报

　　从2010年开始，公司参股的创投公司将从已成功上市的公司中大规模退出。预计2010年公司从中获得的税前投资收益至少在1000万元以上。

　　政府补贴对公司业绩影响较大09年，公司共获得政府补贴2.4亿元，成了09年利润的全部来源。

　　其中部分补贴款确认方式和时点的突然变化也使我们原先对公司09年业绩的预测出现较大偏差。目前南通市政府正大力扶持公司，预计2010年公司仍将获得可观的补贴收入。

　　盈利预测和投资评级

　　假设公司2010年能够增发1亿股，总股本扩大到3.38亿股，则预计公司10、11年的EPS分别为0.75元和1.00元(附表1)，目前对应的动态市盈率分别为17倍和13倍。根据公司未来两年的增长预期，我们认为给予公司2010年30－35倍市盈率较合适，对应的2010年合理目标价在22.22－27.09元。我们调高其评级至“超强大市”。