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　　我们前期预测09年公司的净利润为9021万元，盈利略超我们预期的主要原因是登海先锋的盈利超过预期。登海先锋的加工能力已达到2.25吨/年。得益于先玉335的良好的推广效应，登海先锋近年来盈利快速增长。我们原先预计登海先锋09年全年盈利1.6-1.7亿元之间，根据最新测算，我们预计先锋的盈利为1.8亿元左右，为登海种业贡献9000万元的利润。先锋的新厂建设计划渐行渐近，我们预计新厂地址落户甘肃的可能性较大。

　　母公司实现盈利。由公司整体盈利与先锋盈利来推断，母公司2009年实现盈利，结束了连续三年的亏损。2006年亏损1114万元，2007年亏损2680万元，2008年亏损5389万元。一方面原因是存货计提结束；另一方面也表明公司其他玉米品种经过市场和成本改造之后，重现生机。最重要仍然是超试投入市场。

　　“超试”销售供不应求。超试现在的销售状况是供不应求，销售价格几乎与先玉335相同，但由于09年制种的亩产水平偏低，因此成本较先玉335略高，但由于售价高，我们预计毛利率仍能达到65%-70%的水平。

　　盈利预测和投资建议。由于调升了先锋的盈利，我们将2009-2011年公司的每股收益调整为0.53、1.04和1.38元，分别较上次预测上调了3%、11%和0%。公司未来具有确定性的高成长，因此维持对公司“买入”的投资评级。