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财务费用下降明显。报告期公司财务费用1.03亿元,与08年1.51亿相比下降了4801万元,成为业绩大增的主要因素。平安入主前,控股股东许继集团无力对公司提供财务支持,造成公司资金一直比较紧张,平安入主后,平安信托给予许继集团20亿元的资金支持,显著减轻了集团和上市公司的财务压力,预计今后公司财务费用有进一步下降的可能性。
毛利率获得提升。09年公司综合毛利率水平达到32.4%,比08年提升2.05个百分点,体现了公司加强成本控制、降低采购成本取得了显著效果。我们认为,未来国网收购完成以后,公司治理有望进一步好转,成本控制的成效将逐步显现。
我们预计2010-2012年EPS为0.86、1.10和1.40元,考虑到国网收购后的资本运作空间,给予一定的估值溢价,目标价30元,评级“买入”。