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　　富临运业(002357)：并购是公司快速成长的最佳途径

　　申购建议：

　　综合考虑交通运输行业中城市交通公司的估值情况，我们认为公司2010年动态PE的合理范围为32-35倍之间，对应公司合理股价为18.88-20.65元，预计公司发行市盈率(静态)在45到50倍之间，对应询价区间为15.75-17.50元。

　　主要依据：

　　客运站经营和运输服务是公司利润的主要来源。公司主营业务为汽车客运站经营和汽车客、货运输，主要提供汽车客运站服务和汽车客、货运输服务。公司现有18个客运站，其中一级车站3个，主要分布在四川省公路交通最为发达和人口最为集中的成都、绵阳、遂宁和眉山等地。客运站经营和运输服务业务是公司毛利的主要来源。其中，客运站经营收入在公司毛利中的比例接近50%，客运站经营和运输服务业务占公司毛利的比重超过70%，2009年上半年接近75%。

　　公司主要依靠收购客运站增大规模。富临运业经营中业务扩张的主要模式概括为：以客运站总体规模的扩张和区域重点布局实现客运站服务业务的增长，并以此带动客运线路的增加实现旅客运输业务的增长。2004年以来，公司先后收购成都联运、射洪公司、眉山公司，2009年上半年上述三家公司合计贡献净利润1609万元，占公司净利润的81%。公司未来仍将通过并购争取在未来3-5年内将客运站由当前的18个增加至30个。

　　公司募集资金将投资于三个四川地震灾区重建项目，总投资额为2.05亿元，包括北川汽车客运站重建项目、江油市旅游汽车客运中心站建设项目、成都市城北客运中心改扩建项目。据估算，前两个项目将增厚公司利润总额914万元，占公司08年利润总额的24.15%。成都市城北客运中心站改扩建项目建成后运营及其他总收入将达5,455万元(正式营运第一年)，其中新增收入可达2,383万元(正式营运年)，占公司2008年收入的17.34%，新增税后利润约1,127万元(正式营运年)，占公司2008年净利润的35.86%。我们预计公司2009-2011年每股收益为0.52元、0.59元、0.64元。国都证券