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　　电荷调节剂细分市场先进企业。

　　目前公司拥有正电荷电荷调节剂及负电荷电荷调节剂系列产品共十多个品种，并在近几年逐步建成了生产能力为250吨/年的工业化生产装置，产品已销至欧、美、日、韩、东南亚等国际市场及国内市场。公司产品在技术上均达到了国际先进水平，全部拥有自主知识产权。2006年至2008年，公司电荷调节剂产品全球市场占有率分别为4.85%、5.69%、6.12%，目前已达约7%的全球市场份额。近几年来，公司生产的电荷调节剂已逐步替代了进口，占领了国内电荷调节剂30%的市场份额。

　　IPO募集项目。

　　本次IPO计划实施电荷调节剂技术改造项目、彩色聚合碳粉产业化项目等2个项目。项目建成达产后，年新增销售收入11亿元，实现利润2亿元。

　　业绩可持续高增长。

　　随着公司募投项目的建设投产，我们预计2009-2012年归属于母公司净利润增速分别为9.41%、25.00%、66.42%、21.26%，相应稀释后每股收益为0.54元、0.68元、1.13元和1.36元。

　　定价结论。

　　我们认为可以给予公司09年45倍市盈率，10年40倍市盈率给公司估值，公司合理股价区间为24.30-27.20元。募投项目投产后短期内市场开拓能否顺利进行，存在不确定性，公司存在市场开拓风险。因此公司未来收入及利润增速存在一定的不确定性，公司合理发行价应给予一定折让。我们建议询价区间为18.23-20.40元，相当于09年动态市盈率33.75-37.78倍，相对于公司合理股价折让25%。