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恒安国际:第十届瑞银大中华研讨会快评

http://www.sina.com.cn  2010年01月26日 13:31  瑞银证券

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  未来稳定前景增长。

  恒安国际财务总监卢康成出席了在上海召开的瑞银大中华研讨会。会上公司管理层给出的指导值是2010年销售收入将有两位数增长,但未提供更多细节。我们预计2010年其销售收入同比增幅为17%。

  潜在的涨价或能抵消投入成本压力。

  恒安国际管理层表示,长纤维纸浆的现货价目前为700美元/吨,而公司库存价格为500美元/吨。公司有足够的库存可支撑至6月份的生产。管理层表示,如果届时木质纸浆价格仍保持高位,可能会上调产品售价。渠道调研显示,其他供应商有提高纸巾产品零售价的计划。

  减少广告和促销费用随着需求复苏,管理层有信心降低。

  2010年的广告和促销费用/销售额比率。此外,公司将能减少促销品捆绑,降低销售成本。我们在模型中假定2010年广告和促销费用将保持10.5%的高位;我们对2009年的预期亦为10.5%。

  估值:目标价66.00港元;评级“买入”。

  我们对中国个人护理品行业持正面看法,给予该股“买入”评级,目标价66.00港元。我们依然采用贴现现金流估值法推导目标价,并通过瑞银的价值创造分析模型(VCAM)来具体预测影响长期估值的因素。

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