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公司日前发布了09年12月运营数据,在客货运上均呈现出高增长,货运成为公司新的业务增长点。我们上调了对公司运营数据的假设,并将公司09-11年A股盈利预测分别上调76.0%、170.2%和下调16.5%至0.068、0.267和0.158元人民币,将H股盈利预测分别上调71.3%、163.3%和下调20.6%至0.070、0.271和0.155元人民币。我们将公司A、H股目标价上调至8.01元人民币和4.62港币,并将公司A股和H股的评级由卖出上调为买入。
支撑评级的要点:公司09年12月旅客周转量总体、国内、港澳台地区和国际航线分别同比增长18.60%、17.40%、40.30%和23.80%,货运周转量分别同比增长58.6%、32.5%、23.2%和125.6%。货运成为公司新的业务增长点。
公司和行业运力投放适中,10年客座率仍将得以提升。
截止到09年中报公司的美元负债规模约66亿美元,人民币升值预期可能提升公司10年盈利空间。
评级面临的主要风险:人民币升值预期不能实现。
航空需求增长不及预期。
油价涨幅过高引发公司成本增长过快。
估值:分别按照10年30倍和15倍市盈率,我们将公司A、H股目标价由3.46元和1.76港币上调至8.01元人民币和4.62港币,并将公司A股和H股的评级由卖出上调为买入。