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　　主动终止非公开发行股票主要源于资本负债率太低。此次公司是主动终止非公开发行股票的议案，根据公告，这是公司综合考虑目前的融资方式、融资成本等因素所做的决定。我们认为，这主要有两个原因：1)林权改革带来林地资产抵押贷款的易操作，以及政策对于林业企业债券融资的倾斜是公司考虑放弃高成本股权融资的重要原因(公司的增发预案发布时间为8月份，而林权证可抵押贷款放开在这之后)；2)证监会为控制风险对于资产负债率有一定的要求，公司目前的资产负债率比较低，不到30%，股权融资并不适合。

　　盈利预测与估值。我们维持公司2009-2010年EPS0.87元，1.13元和1.48元，按照上个交易日收盘价28.13计算，对应动态市盈率为32X，25X和19X，鉴于公司良好的成长性，维持公司的“买入”评级。风险提示：1)债权融资困难导致公司广南项目耽搁风险；2)管理层变动风险；3)自然灾害风险；4)大盘风险。