新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　信用成本较低，成本收入比有改善。公司09年营业费用约为144.16亿元，同比下降8.44个百分点，使得成本收入比从08年的52.99%下降17.49到09年的45.50%，从而推动营业利润大幅增长23.6%，我们认为主要原因在于09年信用成本较低，虽然这次公司没有公布相关数据，但三季报显示前三季度仅计提拨备2.89亿元，同比下降81.46%。即使如此，市场也不必过于担忧，公司9月末的波备覆盖率仍高达228.44%，位居上市银行前列，同时公司不良率也处于行业最低值。

　　星光依旧灿烂，维持“推荐”不变。最近有迹象表明央行今年很可能加大管理通胀的力度，但正如我们在年度策略报告中已经提示，宽信贷、紧货币将是今年主调，预计信贷政策将重在调整优化结构而非过度压缩规模，仍将给银行业带来量价齐升的利好，而资本充裕、息差弹性大和资产质量保持平稳的兴业银行将成为行业领头羊之一。我们预计公司2010年和2011年净利润分别增长25.18%和22.56%，每股盈利分别为3.32元和4.07元，每股净资产分别为13.03元和16.98元，对应PE分别为11.37倍和9.28倍，对应PB分别为2.90倍和2.23倍，估值合理，维持“推荐”评级。