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　　之前我们认为基于(1)随着水价上调，旗下子公司进入业绩改善通道，(2)工程于4Q集中确认，公司4Q业绩将环比改善。公司前3季度归属母公司净利1.87亿合EPS0.085元，按照公司预告，4Q单季收益将略超过前3季度业绩，改善程度超出预期，预计主要原因是海口土地一级开发进入回报期以及水务工程的集中确认。

　　海口土地一级开发进入回报期

　　海口西海岸岸项目进入回报期。07年5月首创股份与海口市土地储备整理中心签署了《海口市西海新区土地一级开发合作合同》，规划总面积约5209亩，分两期开发：一期开发面积约4050亩，二期开发面积约1159亩；土地的性质为综合用地，开发后纳入土地供应计划。土地出让收益在上缴相应的税、费后由政府和公司按约定比例进行分配。项目由北京水星投资管理有限责任公司(公司控股99%的子公司)旗下的全资子公司海口首创西海岸房地产开发有限公司负责。

　　维持“谨慎推荐”

　　考虑到2010年土地转让收益可能超出预期，以及水价上涨对全年业绩影响，预计公司09、10年的EPS分别为0.18、0.22元，对应动态PE为39.6、32.4倍，维持“谨慎推荐”评级。