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　　09年第3季度开始，公司加大费用投入，高档产品水井坊系列销量缓慢回升，在09-10年地产业务业绩贡献背景下，预计公司继续加大费用投入，扩大水井坊市场份额。公司收入80%以上主要依靠水井坊品牌，加大费用投入能否带来销量持续回升仍需观察，维持持有评级不变，但将目标价格上调至22.00元。

　　支撑评级的要点：09年第3季度销量同比增长20%，主要原因是加大费用投入，提价预期和去年基数低。公司高档白酒缓慢恢复，预计09年高档产品水井坊销量同比下滑约10%。

　　水井坊提价预期。9月底，公司要求渠道和终端价格上调50元/瓶，公司利用春节旺季来理顺渠道价格体系，提价确定性较强，预计时间点在春节后。

　　外方股东收购集团股权预期。预计集团外资股东帝亚吉欧可能继续收购全兴集团股权达到控股，对上市公司运营影响不大。

　　评级面临的风险因素：高档产品收入占比90%以上，品牌基础稍弱导致销量恢复进程低于一线名白酒。

　　估值：调低09年酒类业务业绩预测由0.50元至0.45元，维持2010-11年公司酒类业务每股收益0.68、0.83元人民币不变。基于10年30倍酒类业务市盈率，并考虑房地产业务一次性业绩贡献，调高目标价格由20.00元至22.00元人民币，维持持有评级不变。