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　　IPO概况。以33.6元的价格发行3950万股A股流通股，其中网下发行790万股(中签率0.66%)，网上发行3160万股(中签率0.56%)。

　　南海客滚运输行业龙头。公司在南海地区占据35%左右的市场份额，随着公司运力的不断更新，未来南海地区客滚运输的不断发展，公司有望保持行业龙头地位。

　　一体两翼发展战略守正而出奇，长期增长可期。外延式扩张将是公司持续增长的驱动力。公司内生成长有限，未来有可能进入海南及福建旅游轮渡服务领域。公司现有客滚运输市场相对有限，一旦公司运能升级完成，就将进入现金流稳健低增长阶段，未来有可能凭借自身在轮渡方面的经营优势，借助政府力量进入福建或台湾海峡客滚运输市场。同时公司将逐步进入综合物流及邮轮客滚运输市场，将使得其业务更加丰富，有利于延伸其业务价值链。

　　合理定价区间为39-45元。预计09/10/11年完全摊薄EPS为0.83/1.11/1.32元，目前A股公用事业类企业2010年平均P/E为29倍，我们认为给予快速增长的客滚运输企业龙头35-40倍P/E是合理的，对应价格区间在39-45元。