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轨道交通装备市场持续繁荣。根据铁道部十一五规划和远景目标，我们预测中国轨道交通装备市场未来5年仍然保持快速增长，复合增长率达到10%。

    动车组成为轨道交通装备市场的主要增长点。机车、货车和客车由于市场相对成熟，未来低速增长。动车组受益于客运专线的逐渐完工，交付量将逐年提升。我们预计铁道部在2009-2012年分别采购113列、110列、190列、215列和248列动车组，5年复合增长率达到28%。动车组采购占采购总额的比重也将从2006年的5％上升至2012年的32％。

    中国北车是轨道交通装备制造龙头企业，动车组产能迎头赶上。由于政策壁垒，国外轨道交通装备商难以进入中国市场。国内竞争者主要是北车和南车。同南车相比，公司在城轨地铁新造、机车新造和货车新造研发制造领域拥有相对优势。同时随着公司对动车组技术的逐渐消化，产能逐渐释放，公司与南车在动车组方面的差距逐渐减小。截至2009年6月底，公司动车组累计签单量的市场占有率达到51.6%，其中时速300-350公里等级动车组的累计签单量市场占有率达到50％。

    募集资金项目巩固公司龙头地位，延伸产业链。

    假设公司此次公开发行30亿股，公司2009、2010、2011年完全摊薄EPS为0.15元、0.20元和0.26元。公司增长确定，毛利率稳定。结合中国南车的市场估值，我们认为公司上市之后合理价格应该在5－6元，对应2010年25-30倍PE。合理询价为4.25元-5.1元。(若公司发行25亿股，则2009、2010、2011年EPS分别为0.15、0、21和0.28元，对应的询价区间调整为4.46－5.36元)