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　　近日，我们去了山东青岛，对青岛啤酒进行了实地调研，与公司高管交流了公司近期的发展情况及行业的发展趋势等。

　　主品牌、二线品牌同步发展。前三季度主品牌“青岛”销量增速25.4%，主要源于此前公司的“1+1”品牌战略。但是中国的啤酒市场70%以上是中低端产品，高端产品市场空间有限，规模仍然是啤酒行业的决定性变量之一。因此公司未来将加大二线品牌资源投放力度，主品牌、二线品牌同步发展。公司方面表示，未来主品牌销量增速可能稳定在10%左右，以保证合理的利润；同时加大二线品牌的投入，实施“1+3”战略，带动二线品牌的销量增速，一方面充分利用产能，另一方面保证公司的销量规模。

　　盈利预测。我们上调公司盈利预测，预计2009年-2011年，每股收益分别为0.96、1.13、1.36元，以当前35.57元计算，对应PE分别为37X、31X和26X，公司基本面不断改善，但是短期估值过高，暂时维持“中性”评级。