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　　中国平安发布月度保费收入公告，寿险、产险、健康险及养老险于2009年1月1日至2009年10月31日期间的累计原保险保费收入，分别为人民币12，193，925万元、人民币3，500，678万元、人民币7，829万元及人民币181，801万元。

　　评论：

　　中国平安寿险2009年前十一个月保费累计1219.4亿元，同比增长32.4%，十一月份保费收入97.25亿元，单月同比增长28.4%，符合预期；平安产险2009年前十一个月保费收入350亿元，同比增长42.5%，十一月份保费收入31.68亿元，单月同比增长62.3%，符合预期。扣除十一月单月保费，中国平安前十个月寿险与产险保费增速分别为32.8%和40.8%。

　　单月个险新单保费平稳增长。2009年以来，中国平安的寿险业务因为没有结构调整压力，保费增速一直领先于行业平均。前十一个月个险新单保费累计同比增长38%左右，远高于行业平均，十一月单月个险新单保费同比增长40%以上。中国平安万能结算利率在连续多次下调后于本月从4.25%小幅上调至4.375%，随着投资环境确定性的好转，各公司投资型保险产品的销售会出现较大幅度增长。四季度同业其他公司由于去年低基数影响，保费增速较前明显改善，中国平安则表现得更为平稳。综合全年，平安寿险保费增速仍将领先同业，我们维持中国平安2009全年总保费增速30%左右和新业务价值增长30%以上的预测。

　　产险维持高增长，09年保费市场份额上升为第二。产险业务延续了前期的高增长，保费收入四月和五月单月增速均在30%以上，近六个月更是超过50%，远高于行业。09年迄今无重大灾害事故发生，故本年产险盈利情况较前有明显提高。我们认为，随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率可能小幅上升，通过规范中介市场可带来佣金率下降，平安产险的盈利能力将有显著提升。

　　2009年寿险行业的结构调整成效显著，进一步优化的空间有限，2010年在宏观经济稳步复苏和通胀带来的保险收益率的提升将刺激保险需求。中国平安目前股价对应2009年22倍新业务倍数及2010年17倍新业务倍数，结合公司寿险业务的高成长性和交叉销售的协同效应，我们认为中国平安目前有所低估，维持中国平安“买入”评级，2010年目标价80元。

　　

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