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　　公司是本土办公信息系统服务商龙头。公司是目前唯一一家可同时提供文件管理外包服务、视音频解决方案及服务等产品组合的具有优势地位的本土服务商，两项服务收入贡献比例达76%以上、毛利额贡献比例达94%以上。

　　我国办公信息系统服务市场正处高速发展期。虽然我国办公信息系统服务市场起步时间不长，但发展迅速。2008年办公信息系统服务市场销售额达到39.02亿元，同比增长22.43%，预计2009-2013年，年均速度达25.80%，2013年市场规模达122.95亿元。尤其是目前国内应用文件管理外包服务的企业比例不足6%，未来该细分市场空间巨大。

　　公司主业增长快速。近三年，公司营业收入复合增长率为50.72%，净利润复合增长率为71.22%，最重要盈利来源于办公信息系统解决方案及服务，复合增长率为57.78%。其中，文件管理外包服务收入逐年快速增加，复合增长率为130.64%，且占营业收入比重大幅提高，未来将成为公司主要利润增长点；视音频解决方案及服务收入稳步增长，复合增长率为40.52%。

　　盈利预测。公司IPO募集资金项目的实施将加快公司发展步伐，我们预计未来三年净利润复合增长率不低于30%，2009-2011年实现营业收入3.22、3.87、4.68亿元，实现净利润4898.78万元、6518.7万元、8758.7万元，摊薄后的每股收益分别为0.47元、0.62元、0.83元。

　　投资评级。当前股价对应下的动态市盈率分别为82.1倍、62.1倍、46.2倍，估值明显偏高。但鉴于公司所处行业的发展前景及其行业龙头地位，给予短期“中性”，中长期“增持”的投资评级。考虑到目前二级市场股价偏高，建议投资者以观望为主，中长期择机建仓。

　　风险提示。新建固定资产折旧及研发支出大幅增长风险；商业模式被复制或仿效的风险。

　　

(作者:吕丽华)
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