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　　上海汽车(600104.SS/人民币25.53,买入)日前公告了收购上海通用合资企业1%股权的案件，对价为8,450万美元。按照09年6月1日汇率，8,450万美元约合5.77亿人民币。上海通用1%的股权对应的08年12月31日账面净资产为1.17亿元，对应08年归属于该1%股权的净利润为0.31亿元，故本次交易的价格相当于08年市盈率18.6倍，市净率为4.9倍。按照我们对09年上海通用的盈利预测，此对价对应09年市盈率7.7倍、市净率4.1倍。低于目前汽车行业09年平均市盈30.7倍和市净率4.7倍。我们认为按照市盈率看，此次交易支付对价非常低，但按照市净率测算，对价水平适中。我们认为由于上海通用每年向股东分红比例较高，2007年和2008年分别现金分红41.47亿元和26.43亿元，相当于当年实现归属于母公司股东净利润的76.1%和84.7%，而同期A股可比乘用车公司2007年和2008年该比例分别为32.86%和70.96%，因此相对其他可比公司，上海通用留存收益较少，账面净资产相对较小。考虑到上述因素，本次交易定价从市净率看也属于较低范围。