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中油化建:成长性不可小视

http://www.sina.com.cn  2009年11月30日 14:57  全景网

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  支撑评级的要点

  高速的短期内生增长,确定性较好。公司现有五个煤矿,预计09-11年产量增长率分别为53%、62%和23%。

  较好的中长期外延式增长。母公司承诺公司为集团唯一的煤炭业务平台。预计公司2015年前将从集团获得8倍于09年产量的煤炭资源,共计4,000万吨/年的产能。预计公司的煤炭产量将从2008年的327万吨,增长至2015年的5,000万吨,产量年均复合增长率48%。

  随着高毛利的煤炭开采在利润中的占比不断增加,以及公司煤炭入洗率的提高,我们预计公司的利润率将会不断提高,预计09-11年净利润率分别为3.9%、4.7%和5.1%,优于08年的1.9%。

  评级面临的主要风险..公司主要货源来自山西中小煤矿,山西整合将导致中小煤矿大量被兼并,预计公司的货源将受到影响。

  估值

  公司未来煤炭产量增长迅速,成长性属于行业的佼佼者;且公司盈利能力不断增强,09-11年每股收益复合增长率达到42%,增速2倍于行业平均。我们给予其高于同业20%的估值溢价,基于25倍10年市盈率,将目标价设为40.62元,首次评级为买入。

  

(作者:唐倩)

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