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黄金(2914.23,13.53,0.47%)珠宝主业加速扩张,内外合力带来业绩增长。黄金饰品作为公司主营业务,收入占比超70%、毛利占比超50%,且近年来一直保持稳定增长态势。2008年起公司加快门店扩张速度,不断提升市场占有率;另外,黄金价格持续高位,引爆投资需求,量价齐升带来业绩增长。同时,黄金价格上涨使招金矿业利润空间增大,公司获得投资收益可能超预期。
盈利预测与评级:保守起见,我们假设2009年全年投资收益为2.8亿元,2010-2011年暂不考虑投资收益影响,我们预测2009、2010、2011年公司EPS0.71元、0.84元、0.95元;按11月25日收盘价28.02元计算,对应动态PE分别为39倍、33倍、29倍;如考虑投资收益影响,我们假设2010、2011年投资收益与经济危机谷底的2008年持平,为1.5亿元,则EPS为0.71元、1.03元、1.14元,对应动态PE分别为39倍、27倍、25倍。公司资产价值带来较高的安全边际,且世博会期间业绩可能超预期,我们维持其“增持”的投资评级。