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　　任亮

　　本周大盘200余点的大跌再次引起了市场对巨额再融资的担忧，而此次被推到风口浪尖的，正是近期被传将进行千亿再融资的中国银行(601988.SH)。

　　尽管中国银行在市场大跌后表示，暂无可披露的资本补充计划或融资方案，但同时表示，积极研究资本补充的多种方案，以实现银行业务可持续发展。而再融资预期，也将在一定程度上改变市场对其合理估值水平的判断。

　　贷款激增催生融资需求

　　金融危机以来，适度宽松的货币政策也令国内各家银行开始积极放贷，贷款规模空前。中国银行在本轮放贷过程中表现非常积极。

　　仅以中国银行三季度经营状况为例。根据中国银行三季报，三季度公司贷款净额较年初增长44%，环比增长9.2%，三季度增速在国有银行中居首位。

　　由于新增贷款规模激增，导致了包括中国银行在内的多家银行在核心资本充足率方面出现大幅下跌。为了持续满足规定条件，招商银行(600036.SH)、民生银行(600016.SH)等很多上市银行已经通过不同方式实现了再融资。

　　尽管目前中国银行的资本充足率以及核心资本充足率均满足监管要求，但根据业务发展需要，中国银行也正在健全资本规划，加强资本管理，积极优化资产结构，控制风险加权资产的增长，提升资本回报水平，提高内部资本补充能力。中国银行也表示，十分重视监管机构关于资本充足率的要求。

　　短期或难实现

　　瑞银证券指出，静态分析确实表明中国的银行面临较大集资风险，如中国银行想要在未来24个月将一级资本充足率维持在8%以上，那么就需集资。

　　“但这种担忧看来被夸大了”，瑞银证券同时认为。首先，主要的资金需求一般来自小银行而非大银行；其次，2009~2010年由于经济刺激计划推高了贷款增长，而净息差收窄、信贷成本攀升导致银行盈利能力下降，因此对于投资者预测资金消耗速度而言，是个非正常时期。

　　也有业内人士从业务发展的角度认为，短期内出现大行巨额再融资的可能性并不大。因为包括中国银行在内的各家大行目前的核心和整体的资本充足率都处在较高水平，短期内并没有特别迫切的再融资需要。更多是为实现业务持续增长的未雨绸缪。

　　民族证券金融行业高级分析师张景也表示，从资本充足率上看，中小银行的融资压力更大。但在大银行中，中国银行却是融资需求较大的一家，因为中国银行今年以来贷款增速在大行中是最大的，对其资本消耗也就更高。另一方面，监管层对大行的要求也更严格，因为大行一旦出现问题，对经济影响非常大。

　　估值偏低但仍承压

　　按周四收盘价计算，工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)等三家银行A股相对H股均出现折价。

　　海通证券银行业研究员佘闵华认为，由于市场差异，两者出现折价是很正常的事。而从基本面来看，由于银行业增长比较确定，因此总体估值水平还是处于较低水平。

　　中国银行的融资活动或许不会很快进行，并且可能会是一个管理有序的过程，但高华证券认为，在资本充足率要求和潜在融资金额更明确之前，银行股可能遭受压力。

　　但佘闵华却认为，银行业的再融资行为并不会对银行板块的估值产生太大影响。由于三大银行此前一次融资主要在2006和2007年，到了明年已有三四年时间，因此进入新一轮融资周期也很正常。但市场对于货币政策的担忧，成为了制约银行股表现的主要因素。预计将在12月召开的中央经济工作会议，会对下一步政策进行明确。但同时，银行即将在明年进入加息周期，则对银行板块又会产生积极影响。

　　尽管再融资可能对银行业本身的估值水平影响并不算大，但却可能对市场产生较大不利影响。张景认为，如果中国银行推出巨额股权融资计划，不但会在短期内摊薄公司的每股收益水平，还可能引起其他两家大行的巨额再融资预期。这样，市场会很难承受这种再融资压力，张景对此表示担心。

　　在张景看来，单一的股权融资对市场影响过大，因此，如果中国银行选择近期融资，应该采取多种融资方式相结合的组合融资方式，这样会在很大程度上缓解市场资金压力。

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