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　　程亮亮

　　●2009年预测EPS：0.219元

　　●2009年预测PE：49.14倍

　　尽管三季度唐钢股份(000709.SZ)的净利润环比大幅上升，但依旧低于诸多机构的预期。然而这并不影响机构对唐钢股份给出“买入”的评级。这种乐观的背后都是源自于其吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛在机构看来年内或将完成，吸收合并完成之后的钢铁巨无霸显然具有很大的吸引力。

　　根据唐钢股份的公告，2009年9月21日，中国证监会有条件审核通过公司的换股吸收合并方案，目前公司在等待进一步的审核。根据之前透露的方案，换股吸收合并完成后唐钢的产品范围将涵盖更多品种，产品结构得到改善；此外，钒钛业务的纳入有利于公司提高高附加值的含钒钢材产量，从而进一步提高公司总体产品档次，增强公司竞争力。

　　同时，合并后的公司将拥有完整的销售体系和研发体系，2008年度合计粗钢产量达到2129万吨，较唐钢股份现有产量增加87%，使其成为国内仅次于宝钢股份的第二大钢铁上市公司。另外，三家上市公司主要销售区域在华北和华东地区，合并后的公司2008年在华北和华东地区的市场占有率将大幅提高。

　　而且河北钢铁集团还承诺，力争在“三合一”完成后一年内将河北钢铁集团所持舞阳钢铁53.12%股权和宣钢集团钢铁主业资产注入存续上市公司。舞钢是我国首家宽厚板生产和科研基地，拥有300万吨的宽厚板生产能力，2008年实现净利润8.2亿元。宣钢集团则拥有600万吨左右的建筑钢材生产能力。未来出于避免同业竞争的需要，集团还将陆续把邯宝钢铁、唐山不锈钢、京唐钢铁股权注入上市公司，公司未来几年产能、规模将持续增长。

　　对此，中银国际乐宇坤认为，公司吸收合并完成后整体实力可大幅提高，而且未来1年内公司即可被注入优质的钢铁资产，3年内公司还有其他大量的资产收购机会。合并后唐钢的建筑用钢产量占钢材总产量的比例将由目前的23%提高至43%，在中国大规模基建投资的背景下，建筑用钢比例提高对公司有利。

　　另外，乐宇坤称还看好公司的铁矿石资源，认为随着流动性的增加，上游的资源价格未来有进一步上升的压力，因此拥有资源的公司未来会有更强的竞争力，因此可以获得更高的估值水平。由于盈利预测下调和钢铁股估值水平下降，对公司的目标价格由12.30元下调至7.80元，这是基于1.9倍的备考2009年市净率(较行业平均水平溢价25%)，维持对唐钢股份“买入”的评级。

　　天相投顾研究报告也认为，按“三合一”完成后的资产和总股本计算，预计公司2009、2010年EPS分别为0.09元、0.29元，2009年三季度末每股净资产为4.12元，对应10月30日公司收盘价6.31元，动态市盈率分别为70倍和22倍，市净率为1.53倍，考虑到河北钢铁集团后续的资产注入，维持公司“增持”评级。

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